כיצד לשרוד אירוע ברבור שחור במסחר בחוזים עתידיים

הבוקר שבו סטופ הלוס שלך לא שווה כלום

ב-24 באוגוסט 2015, ה-S&P 500 E-mini פתח בפער שלילי של 5% בפתיחה. סוחרים שהציבו סטופים ב-2%- קיבלו מילוי ב-7%-. מערכות אוטומטיות פירקו פוזיציות במחירים שאף סוחר שפוי לא היה מקבל. בתוך 90 דקות, אלפי חשבונות התרוקנו, ה-VIX זינק ל-53 — פי שלושה מהממוצע האחרון שלו. זה לא היה כישלון בביצוע. זה מה שקורה כאשר תרחיש מסחר באירוע ברבור שחור מציף את מבנה השוק עצמו.

הסוחרים ששרדו לא היו מזל. הייתה להם כללים מבניים שהתחשבו במה שנסים טאלב מכנה "סיכון זנב" — האירועים הקטסטרופליים שמודלי הסיכון הסטנדרטיים דוחים כבלתי אפשריים מבחינה סטטיסטית. כך בונים כללים אלה למסחר שלך בחוזים עתידיים.

קבל את העובדה שברבורים שחורים מתעלמים מהסטופ לוס שלך

סטופ לוס מגן עליך בתנודתיות רגילה. במהלך אירועים קיצוניים, הוא הופך להמלצה בלבד. קריסת הקורונה במרץ 2020 הובילה לירידה של 24% בחוזים עתידיים על נפט גולמי (CL) במפגש אחד. סוחרים עם סטופים ב-5%- קיבלו מילוי ב-18%-. חוזה ה-WTI לאפריל 2020 ירד למחיר שלילי, 37- דולר לחבית. מחזיקי פוזיציות עמדו בפני קריאות מרג'ין שעלו על ההון בחשבונות שלהם.

תיאוריית הפרוספקט של קנמן וטברסקי מסבירה מדוע סוחרים מתנגדים למציאות הזו: אנחנו מעגינים את עצמנו להתנהגות ה"נורמלית" של השווקים ומזלזלים בהסתברויות הזנב. מחקר בכתב העת Journal of Finance (2004) מצא שסוחרים מזלזלים באופן שיטתי בסבירות של מהלכים של 3 סיגמא ומעלה ב-40-60%.

הכלל המבני הראשון שלך: לעולם אל תסכן יותר ממה שאתה יכול להרשות לעצמך להפסיד אם הסטופ שלך לא מתמלא. עבור רוב הסוחרים הקמעונאיים, המשמעות היא שגודל הפוזיציה צריך להניח החלקה בתרחיש הגרוע ביותר של פי 3-5 ממרחק הסטופ המתוכנן. אם אתה מסכן 1R עם סטופ של $500, מדל זאת כהפסד פוטנציאלי של $2,000.

השתמש בגבולות הון קשיחים, לא רק בסטופים לפי עסקה

קריסת שני השוק של 1987 — Black Monday — הפילה את ה-S&P 500 ב-22% ביום אחד. אסטרטגיות ביטוח תיק — תוכניות מכירה אוטומטיות — האיצו את הקריסה. סוחרים שריכזו סטופ לוס יצרו ואקום נזילות. מי ששרד נהנה מהגנה שונה: גבולות משיכה קשיחים בחשבון שאילצו סגירת פוזיציות ללא קשר להיגיון העסקה הבודדת.

הגדר הפסד יומי מקסימלי (3-5% מהון החשבון) והפסד חודשי מקסימלי (10-15%). כשמגיעים לאחד מהם, סגור את כל הפוזיציות מיד. לא "חכה לניתור." לא "זה מכור יתר על פי RSI." סגור. אלה לא החלטות מסחר — אלה מפסקי חשמל.

הזיהוי בזמן אמת של MindGuard יכול לעזור לזהות מתי אתה מתקרב לסף זה במהלך מפגשים תנודתיים, אבל המשמעת חייבת לבוא ממך. התוסף מציף את הדפוסים ההתנהגותיים שלך; קטגוריית משמעת המסחר בוחנת מדוע היישום קשה יותר מהתיאוריה.

בחן את הפוזיציות שלך מול תרחישי ברבור שחור היסטוריים

רוב הסוחרים בוחנים אסטרטגיות לאחור מול תנודתיות טיפוסית. מעטים בוחנים מול הימים הגרועים ביותר בהיסטוריה של השוק שלהם. שלוף:

• E-mini S&P (ES): 19 באוקטובר 1987 (20.5%-), 24 באוגוסט 2015 (פער 5%-), 16 במרץ 2020 (12%-)
• נפט גולמי (CL): 20 באפריל 2020 (תמחור שלילי), 9 במרץ 2020 (24%-)
• זהב (GC): 9 במרץ 2020 (3.5%- עם עלייה של 200% בתנודתיות המשתמעת)

לכל פוזיציה שאתה נכנס אליה, שאל: אם מחר יחזור על היום הגרוע ביותר בהיסטוריה של החוזה הזה, מה ה-P&L שלי? אם התשובה היא "חשבון אפס," הקטן את הגודל או הרחב סטופים לרמות שהיו שורדות את התרחיש הזה. כן, המשמעות היא פוזיציות קטנות יותר וסטופים רחבים יותר. זה המחיר של שרידה במסחר באירועי ברבור שחור.

מערכת ה-R-multiple של ון תארפ הופכת קריטית כאן. במקום לחשוב בדולרים, חשוב ביחידות סיכון. פוזיציה שגודלה נקבע כראוי לא צריכה לחרוג מ-3R- גם בתרחיש הגרוע ביותר היסטורית. רוב הסוחרים הקמעונאיים חשופים ל-10R+ מבלי שהם מבינים זאת.

בנה מאגרי נזילות וגיוון שבאמת חשוב

באירועים קיצוניים, המתאמים מזנקים ל-1.0. חוזים עתידיים על מדדי מניות, אגרות חוב, סחורות — הכל נמכר יחד. ה"גיוון" שעובד בשווקים רגילים כושל בדיוק כשאתה הכי זקוק לו.

הגנה אמיתית דורשת החזקת 20-30% מהון המסחר שלך במזומן או באוצרות לטווח קצר מאוד. זה לא "כסף מת." זה מרווח ההישרדות שלך כאשר ברוקרים מעלים את הדרישות ב-300% בן לילה (כפי שקרה במרץ 2020) או כאשר אתה צריך לעמוד בקריאות מרג'ין לפני שתוכל לבצע את תוכנית היציאה שלך.

עבור סוחרים המשתמשים במינוף — וכל סוחרי החוזים העתידיים משתמשים במינוף — המתמטיקה היא אכזרית. מהלך של 10% נגד פוזיציה ממונפת 10:1 הוא הפסד של 100%. קטגוריית ניהול הסיכונים מכסה מסגרות לקביעת גודל פוזיציה שמתחשבות במינוף הגלום בחוזים עתידיים.

מה לעשות עכשיו

שלוף את הפוזיציות הנוכחיות שלך. לכל אחת מהן, חשב את ההפסד אם מחר השוק יפתח בפער נגדך בגובה המהלך הגרוע ביותר ביום אחד בהיסטוריה של אותו חוזה. אם פוזיציה כלשהי תיצור הפסד העולה על 3% מהחשבון שלך, הקטן את הגודל עוד היום. הגדר גבולות הפסד יומיים וחודשיים קשיחים בכתב — לא כיעדים, אלא כסגירות אוטומטיות. ובחן את סך חשפיפות התיק שלך בהנחה שהמתאמים עולים ל-1.0.

אירועי ברבור שחור לא מודיעים על עצמם מראש. הכללים המבניים שמגנים עליך מרגישים כמו תגובת יתר — בדיוק עד הרגע שבו הם מצילים את החשבון שלך. בנה אותם עכשיו, בזמן שהשוק עדיין מרגיש רגיל.